出品 | 创业最前线360配资
作者 | 魏帅
编辑 | 冯羽
美编 | 邢静
审核 | 颂文
汽车产业所迸发的时代机遇，孕育了一个又一个资本市场的创业传奇。
广西柳州，这个以特色小吃螺蛳粉闻名全国的城市，也是我国西南部的工业重镇。如今，与螺蛳粉齐名的是，遍布柳州街头的“剁椒鱼头”——上汽通用五菱宏光MINIEV。柳州也因此形成了以汽车及零部件为代表性的产业版图。
对于中国汽车产业这一庞大的商业版图来说，只要掌握了一家或几家关键的主机厂客户，就意味着赢得了市场的先机。
而这便是双英集团创始人杨英的发家史。
2003年杨英夫妇在柳州创立双英集团，从初期的摩托车塑料配件，到进入上汽通用五菱的供应商名单，这家名不见经传的汽车座椅及内饰制造商，已经走到了北交所的门前。
从区域小作坊式的企业，成长为如今的全国汽车零部件供应商，双英集团在不断强化与主机厂的绑定中，丰富着其市场布局。
如今，双英集团正站在资本市场的关键门槛前。2025年3月19日，这家汽车座椅与内外饰供应商的北交所IPO申请正式获受理。它计划募资6.81亿元，其中2亿元用于补充流动资金。
然而，就在递交申请前一个半月，2024年11月19日，总裁李毅突然以个人原因离职。李毅自2019年9月起执掌双英集团，是公司在新三板挂牌及推进上市进程的关键人物，这一动作给公司管理层稳定性蒙上阴影。
更重要的是，在双英集团内部，家族企业的特质相当明显。控股股东杨英与罗德江为夫妻关系，合计控制约60%表决权，其子罗森更是担任董事兼采购中心总监。
家族色彩浓厚、高管频繁更迭、大客户依赖隐忧及利润依赖税收优惠等问题交织成一幅复杂的图景。
在波诡云谲的汽车产业链中，没有谁能保证自己拿到的就是通往终点的船票。对于双英集团来说，这条路道阻且长。
1、创业不易，紧抱大腿
实际上，作为一家大型汽车零部件供应商，双英集团的发展依靠的并非企业的深厚底蕴。相反，创始人杨英初期从事的是摩托车零部件生产。
毕业后多年，杨英辗转进入重庆得江塑料有限公司工作，之后于2001年辞职创业，进入到摩托车配件领域，创立重庆汽车配件制造公司。
那时正值下海创业潮，杨英的许多同学都下海创业，但放在那个年代，从稳定的工作中抽身，杨英也矛盾过。
真正让其站稳脚跟的，是一点点拿到企业的长期合作订单。据柳州新闻网报道，公司先后成为长安公司、李尔公司、延锋伟世通等企业的长期供应商。
杨英是土生土长的重庆妹子，读书工作，她都没有离开家乡。但真正成就她、成就双英集团的，却是900公里外的柳州。
2013年，杨英初次来到柳州市鱼峰区，成为阳和工业新区的首批创业者。
作为一名女性创业者，只身一人来到柳州，杨英的日子并不好过。创业的苦，对家人的思念，都挑战着杨英的神经。为了事业，杨英长时间见不到丈夫和双胞胎儿子，只能和员工就近租住在工业区附近。
彼时，新能源汽车产业尚未走上快车道，但是身在柳州的上汽通用五菱，却已经进入到了发展的“黄金时期”。
2002年，引入通用汽车后，五菱股权变更完成并更名为上汽通用五菱，发力微面和微客领域，也诞生了五菱宏光和五菱之光等多款经典畅销车型。至今，五菱宏光都是MPV销量榜单的常客。
时代造就英雄。上汽通用五菱微面和微客的畅销，离不开汽车下乡等时代政策的助推。而身在上游的双英集团也深受其益。
2003年，成立初期，双英集团就进入到了上汽通用五菱的供应链体系，为其提供汽车座椅骨架、内饰件等基础产品，随着市场的壮大以及双英业务能力的提升，双方的合作也进一步升级，逐渐从产品供应发展至生产协同。
而在实现协同的策略上，双英也相当简单直接——其工厂的布局情况与合作伙伴的工厂完全配套，以实现对客户的本地化配套生产。
这种本地化生产的优势就在于缩短了物流周期，对于订单的响应速度也随之变快，这在竞争激烈、考验供应商能力的今天，变得更有含金量。
据悉，围绕产业集聚，双英集团布局的柳州基地、重庆基地、武汉基地、青岛基地、杭州基地等，西安基地、贵阳基地、长沙基地等多个基地也均在建设和试生产中，这些基地的选址，无一例外都匹配了包括上汽通用五菱、长安汽车以及吉利、比亚迪等客户的生产基地。
2、上汽集团贡献近半收入，税收优惠占四成利润
正如上文所说，成立时间并不长的双英集团，能够顺利进入到多家知名主机厂的供应商名单，依靠的就是这种专业化的配套能力。
但这种产能贴近的模式，稳定了客户需求的同时，也让双英集团不得不紧抱客户的大腿。
也正因如此，纵观双英集团的财务报表，大客户依赖问题相当显著。
数据显示，2022-2024年（以下简称“报告期内”），公司向前五大客户的销售占比始终居高不下，分别达到82.83%、82.78%和76.16%。这种高度集中的客户结构使得公司经营业绩与少数大客户的合作关系紧密捆绑。
上汽集团作为公司第一大客户，销售占比虽然逐年下降，但从2022年的61.97%降至2024年的47.98%，仍接近总收入的一半。
长安汽车和吉利汽车分别作为第二、三大客户，2024年分别贡献了10.49%和8.36%的收入。前三大客户收入合计占比超过66%，凸显出公司对大客户的严重依赖。
这种依赖状况也反映在应收账款上。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为4.29亿元、6.42亿元和6.98亿元，占同期营业收入的比例分别为20.92%、29.13%和27.04%。2024年双英集团应收账款接近7亿元，相比2022年增长超60%。
监管层的问询函也坦言这一症结。北交所在审核问询函中指出，双英集团前五大客户占比高于同行业可比公司天成自控、常熟汽饰等。交易所要求公司说明各期客户数量、收入金额及占比情况，以及上汽集团近期经营业绩大幅下滑是否对发行人期后经营业绩产生较大不利影响。
上汽集团作为主要客户的业绩下滑，确实可能对双英集团经营业绩带来不利影响。
数据显示，2024年上汽集团实现营收6275.9亿元，同比下滑15.73%；归母净利润16.66亿元，同比大幅下滑88.19%；扣非净利润为-54.09亿元，同比下滑153.85%。虽然2025年上半年营收同比恢复增长，但归母净利润仍然同比下滑9.21%。
与此同时，双英集团也开始快速拥抱新能源业务，报告期内公司新能源领域收入分别为3.93亿元、9.45亿元、14.87亿元，收入占比从19.18%提升至57.63%。
资料显示，目前公司产品在新能源汽车领域的应用不断扩大，已取得比亚迪、赛力斯、长安、吉利等多个主机厂新能源车型的项目定点。
然而，伴随着业务结构的不断优化，双英集团业绩和利润的提升却并非立竿见影。
报告期内，公司营业收入从20.51亿元增长至25.80亿元，呈现稳步上升趋势。然而2024年归母净利润较去年同期下滑9.41%，降至9744.51万元。
毛利率方面，报告期内双英集团的综合毛利率分别为12.17%、15.71%和16.01%，未能突破20%。这与汽车行业价格竞争日趋激烈密切相关。
新能源主机厂的频繁降价，让整车厂商对成本控制日益严格，也给零部件供应商带来巨大压力。
招股书显示，公司主要产品座椅总成的平均单价持续下降，从2022年的364元/件降至2024年的323元/件，降幅达11%。产品价格下行压力直接挤压了利润空间，使得公司即便营收增长也难以实现利润同步提升。
而在这种增收不增利的现象背后，税收优惠更是扮演了重要角色。
报告期各期，公司安置残疾人员享受增值税即征即退优惠金额分别为3614.96万元、4144.38万元和4448.69万元，占利润总额的比例分别为44.45%、36.03%和39.59%。
同期，公司因支付残疾员工工资享受企业所得税优惠金额分别为390.54万元、465.11万元、451.49万元，占利润总额的比例分别为4.80%、4.04%、4.02%。两项税收优惠合计贡献了近四成利润。
3、家族企业特征明显，IPO前夜总裁离职
创始人杨英一手托举下的双英集团，对于IPO渴望已久。
2016年，双英集团就曾在全国股转系统挂牌公开转让，并于2017年9月终止挂牌。
公开资料显示，此次IPO募资，拟用于双英集团新能源汽车座椅建设项目、重庆聚贤汽车零部件制造有限公司厂房新建项目、研发中心升级建设项目和补充流动资金。
在正式上市之前，双英集团的股权情况与人事震荡，仍是考验其的重要指标。
从股权机构来看，公司的家族特征相当明显：控股股东为杨英，实际控制人为杨英与罗德江，二人为夫妻关系。
截至递表时，二人合计控制公司约59.63%的表决权。杨英目前担任公司董事长兼总裁，罗德江则担任公司战略顾问。两人的儿子罗森担任公司董事及采购中心总监，进一步强化了家族对企业的控制。这种家族控股模式虽保证了决策效率，但也引发了外界对公司治理结构的担忧。
高层震荡也出现在IPO前夜。2024年11月19日，时任总裁李毅以个人原因提出离职。此时距离公司正式向北交所申报仅剩一个半月时间，此举引发市场对双英集团内部管理及经营稳定性的广泛担忧。
李毅在汽车行业拥有多年从业管理经验，他于2019年9月加盟双英集团出任总裁。在近五年的任期内，李毅是推动公司成长的重要掌舵者，公司从挂牌新三板创新层到启动上市辅导都是在李毅主导下完成。
报告期内公司共有九名董事及高管离任，其中五人在申报前二十四个月内离任，包括董事、财务副总监潘文捷等多位核心管理人员。
如此密集的高管变动也引起了监管层的高度关注。北交所在审核问询函中明确要求公司说明这些高管离任的具体原因，以及其对生产经营的影响。监管机构特别指出，需要全面梳理“重大事项提示”和“风险因素”，突出重大性，增强针对性，并强化风险导向。
除了高管变动问题，双英集团历史上还存在多次与投资者签署对赌协议的情形。
其中“九鼎系”参投成为关注焦点，嘉兴九鼎、苏州九鼎和重庆九鼎曾多次增资双英集团并签署对赌协议。2019年末，因“上市对赌”失败，九鼎投资相关平台要求实现股票回购。最终“九鼎系”从双英集团股东名单中消失，但这段历史可能成为IPO审核过程中的关注点。
北交所审核问询函已经送达，监管机构要求双英集团就一系列问题作出解释。
除了高管离职问题外，监管还关注公司创新特征与市场空间、劳务用工情况、客户集中对经营稳定性的影响以及业绩下滑风险等。特别是公司资产负债率较高的问题，报告期各期末分别为84.31%、79.39%和78.39%，高于同行业可比公司水平。
面对监管问询，双英集团需要为其高管动荡、客户依赖和业绩波动给出合理解释。对于一家合格的上市公司而言，内部管理的合规性和经营的稳定性都是外界关注的焦点。在上市前夜的关键时刻，双英集团显然需要更充分的准备。
参考资料：委员风采：重庆妹子的“双英”梦想——鱼峰区政协委员杨英速写，柳州新闻网
*注：文中题图来自双英集团官网；其余未署名图片来自摄图网，基于VRF协议。
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